{"id":65680,"date":"2022-10-07T12:34:01","date_gmt":"2022-10-07T17:34:01","guid":{"rendered":"https:\/\/santafevalores.com\/?p=65680"},"modified":"2022-10-07T12:34:01","modified_gmt":"2022-10-07T17:34:01","slug":"la-primera-deflacion-global-comenzo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.santafevalores.com\/index.php\/2022\/10\/07\/la-primera-deflacion-global-comenzo\/","title":{"rendered":"La primera deflaci\u00f3n global comenz\u00f3. Y no hay manera de saber qu\u00e9 tan grave ser\u00e1"},"content":{"rendered":"\t\t
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Por todo el mundo, la r\u00e1pida recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica de la sacudida de la covid desat\u00f3 la mayor oleada inflacionaria que hab\u00edamos visto desde principios de los a\u00f1os ochenta. Para enfrentarla, en el verano de 2021, algunos bancos centrales comenzaron a elevar las tasas de inter\u00e9s. Brasil fue el primer pa\u00eds en hacerlo. A principios de 2022, la Reserva Federal estadounidense hizo lo propio y provoc\u00f3 una tendencia arrolladora: en cuanto la Reserva Federal aplica medidas y el d\u00f3lar se fortalece, otros pa\u00edses tambi\u00e9n aumentan sus tasas de inter\u00e9s o enfrentan una devaluaci\u00f3n aguda, que aviva a\u00fan m\u00e1s la inflaci\u00f3n.
Este patr\u00f3n es familiar. Pero nunca antes hab\u00eda tenido este alcance. Nos encontramos al centro de la pol\u00edtica fiscal contractiva m\u00e1s extensa que el mundo haya visto. Aunque los aumentos en la tasa de inter\u00e9s no son tan pronunciados como los que aplic\u00f3 Paul Volcker en su \u00e9poca al frente de la Reserva Federal despu\u00e9s de 1979, ahora muchos m\u00e1s bancos centrales han aplicado esta medida.<\/p>

Hay momentos en los que descubres que vives un periodo hist\u00f3rico. Este es uno de esos momentos. En las econom\u00edas avanzadas, la era de globalizaci\u00f3n a partir de los a\u00f1os noventa hab\u00eda sido una \u00e9poca de desinflaci\u00f3n y pol\u00edticas de expansi\u00f3n monetaria de los bancos centrales. Ahora, ese balance ha cambiado, y a escala mundial.
Algo que agrava la presi\u00f3n deflacionaria es el fin de los programas de est\u00edmulo implementados para combatir la era de la covid y la aplicaci\u00f3n, en su lugar, de medidas como la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n, con la promesa de reducir d\u00e9ficits y eliminar la demanda de la econom\u00eda. En Estados Unidos durante el tercer trimestre, el fen\u00f3meno llamado \u201cprogresi\u00f3n fr\u00eda\u201d ralentizar\u00e1 la econom\u00eda m\u00e1s de un 3,4 por ciento del producto interno bruto, seg\u00fan un an\u00e1lisis del Instituto Brookings.<\/p>

Es dif\u00edcil predecir las consecuencias de este ciclo deflacionario global. Nunca hemos combatido algo as\u00ed a esta escala. \u00bfLograremos que baje la inflaci\u00f3n? Es muy probable. Por desgracia, tambi\u00e9n podr\u00edamos caer en el riesgo de una recesi\u00f3n global que, en el peor de los casos, derribar\u00eda el mercado inmobiliario, llevar\u00eda a varias empresas y naciones a la quiebra, y dejar\u00eda a cientos de millones de personas en todo el mundo desempleadas y sumidas en una terrible aflicci\u00f3n.
En vista de cu\u00e1n terrible podr\u00eda llegar a ser la situaci\u00f3n, los legisladores deben considerar tres preguntas: \u00bflas tasas de inter\u00e9s son un instrumento demasiado agresivo para lidiar con los desequilibrios econ\u00f3micos actuales? \u00bfLos gobernadores de los bancos centrales pueden seleccionar la tasa adecuada para desacelerar la inflaci\u00f3n sin estrangular la econom\u00eda? \u00bfUna econom\u00eda mundial abrumada por la deuda puede sobrevivir un aumento considerable a las tasas de inter\u00e9s impulsado por la Reserva Federal?<\/p>

Los movimientos en la inflaci\u00f3n en gran parte del mundo han sido el resultado de las interrupciones en las cadenas de suministro relacionadas con la covid y la conmoci\u00f3n en los precios de la energ\u00eda. Elevar las tasas de inter\u00e9s no va a ayudar a poner m\u00e1s gas o microchips en el mercado, todo lo contrario. Reducir la inversi\u00f3n limitar\u00e1 la capacidad a futuro y, por lo tanto, el abasto a futuro. Por este motivo, en Europa, adem\u00e1s de los aumentos moderados en las tasas de inter\u00e9s dictados por el Banco Central Europeo, algunos pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea han establecido topes para el precio de la electricidad y el gas. El prop\u00f3sito de la pol\u00edtica monetaria restrictiva es ayudar a evitar que la inflaci\u00f3n se propague y afiance. En este momento, es la principal preocupaci\u00f3n de la Reserva Federal.<\/p>

El problema es que hay que pagar el precio por esta contenci\u00f3n. El principal efecto, si la pol\u00edtica de la Reserva Federal funciona, ser\u00e1 una ralentizaci\u00f3n de la econom\u00eda y mayor inactividad en el mercado laboral, un eufemismo que quiere decir que habr\u00e1 m\u00e1s desempleo. \u00bfLa contracci\u00f3n global ser\u00e1 excesiva?
De por s\u00ed es dif\u00edcil elegir la tasa de inter\u00e9s correcta para una sola econom\u00eda. \u00bfC\u00f3mo se puede seleccionar la tasa adecuada si todos tus vecinos tambi\u00e9n alzan sus tasas? Cuando un banco central aumenta las tasas de inter\u00e9s, uno de los efectos que aprovecha para reducir la inflaci\u00f3n es que se aprecia la moneda. Las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas atraen a los inversionistas extranjeros, lo que impulsa el tipo de cambio al alza. Una moneda m\u00e1s fuerte abarata las importaciones y reduce la inflaci\u00f3n. Es la pol\u00edtica cl\u00e1sica de \u201cempobrecer al vecino\u201d.<\/p>

La solidez del d\u00f3lar en 2022 abarata las importaciones estadounidenses, pero, al mismo tiempo, alza los precios para el resto de los pa\u00edses que pagan su petr\u00f3leo, por ejemplo, en d\u00f3lares. En respuesta a esta inflaci\u00f3n importada, a otros bancos centrales casi no les queda m\u00e1s remedio que alzar las tasas de inter\u00e9s todav\u00eda m\u00e1s, lo que perpet\u00faa un c\u00edrculo vicioso. En este c\u00edrculo de estira y afloja, es impredecible el resultado final para el tipo de cambio, pero lo que s\u00ed har\u00e1 es llevar las tasas de inter\u00e9s a niveles que nadie habr\u00eda elegido por su cuenta.<\/p>

Encima, no es el \u00fanico efecto secundario que debe preocuparnos en esta primera desinflaci\u00f3n mundial. El precio de los bienes no solo depende del tipo de cambio, sino tambi\u00e9n del equilibrio entre la oferta y la demanda, tanto en los mercados mundiales como en los nacionales. Durante la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica de la COVID, la inflaci\u00f3n en Estados Unidos se vio impulsada no solo por el exceso de demanda en casa, sino tambi\u00e9n por los cuellos de botella en las cadenas de suministro de China.<\/p>

Ahora ocurre lo contrario. Cuando muchos bancos centrales suben su tasa de inter\u00e9s, no solo desinflan su propia econom\u00eda; tambi\u00e9n cambian el equilibrio entre la oferta y la demanda para todos los dem\u00e1s. Si estos efectos secundarios no se toman en cuenta, podr\u00edamos terminar con m\u00e1s desinflaci\u00f3n de la necesaria.<\/p>

Por ahora, solo podemos adivinar el alcance que tendr\u00e1n estos efectos secundarios globales. Contamos con c\u00e1lculos de efectos inflacionarios positivos. Pero la desinflaci\u00f3n global es un territorio menos explorado.<\/p>

Lo que es peor, hay otra cosa que tampoco sabemos. Incluso si seleccion\u00e1ramos las tasas de inter\u00e9s adecuadas para desinflar la econom\u00eda mundial a un costo m\u00ednimo, \u00bfuna econom\u00eda mundial que se ha acostumbrado a tasas de inter\u00e9s ultrabajas podr\u00e1 resistir la tensi\u00f3n de las tasas positivas? Durante al menos una d\u00e9cada, lo l\u00f3gico ha sido acumular deuda.<\/p>

Ante el alza de tasas, aunque siguen siendo negativas en su mayor\u00eda en t\u00e9rminos reales, algunos deudores estar\u00e1n en dificultades. Compadezco en particular a las empresas y pa\u00edses de todo el mundo que obtuvieron pr\u00e9stamos en d\u00f3lares, en una cantidad que superaba los 22 billones de d\u00f3lares para 2019, y ahora deben efectuar pagos a un tipo de cambio m\u00e1s alto. Si se ven en dificultades para cubrir el pago de sus deudas, lo m\u00e1s probable es que primero recorten otros gastos, lo que agravar\u00e1 la recesi\u00f3n, y luego intenten reestructurar sus deudas. Llegados a ese punto, la recesi\u00f3n se convertir\u00e1 en una crisis y provocar\u00e1 el fracaso rotundo de las empresas y los pa\u00edses emisores de deuda.
Los puristas del mercado insistir\u00e1n en que esta situaci\u00f3n era de esperar desde hace tiempo: ya era hora de acabar con los zombis que acumulan deuda y solo sobreviven porque el costo de los pr\u00e9stamos es muy bajo. Por desgracia, hablar de acabar con ellos es m\u00e1s f\u00e1cil que hacerlo en realidad.<\/p>

La quiebra casi nunca es un proceso sencillo\u2026 ya de por s\u00ed es mala para las empresas que operan principalmente dentro de sus fronteras, pero es de una complejidad incre\u00edble en el caso de gigantes corporativos como la desarrolladora inmobiliaria china Evergrande, que tiene grupos de inter\u00e9s en todo el mundo. Cuando un gobierno nacional como el de Sri Lanka o Argentina se queda sin dinero, hace cimbrar a pa\u00edses y sociedades por igual.<\/p>

No es f\u00e1cil predecir con exactitud qui\u00e9nes ser\u00e1n las v\u00edctimas. Lo que s\u00ed sabemos es que elevar las tasas de inter\u00e9s presionar\u00e1 todav\u00eda m\u00e1s a aquellos que ya est\u00e1n en problemas. Y sabemos que la arquitectura internacional para la reestructuraci\u00f3n de la deuda es tremendamente inadecuada. Por desgracia, evitar la quiebra tambi\u00e9n es problem\u00e1tico. Hay pocas cosas peores para las empresas o las econom\u00edas nacionales que una monta\u00f1a de deudas incobrables, insolutas e imposibles de pagar. Corren el riesgo de sufrir a\u00f1os de estancamiento.<\/p>

La medida que se espera de los bancos centrales es que intenten combatir la inflaci\u00f3n. Las tasas de inter\u00e9s son la herramienta obvia. Pero ya es tiempo de despertar y percatarnos de la importancia hist\u00f3rica del momento que vivimos. Por primera vez en la era de globalizaci\u00f3n posterior a la Guerra Fr\u00eda, enfrentamos la posibilidad de una inflaci\u00f3n significativa y generalizada.<\/p>

\u00bfPor qu\u00e9 cada pa\u00eds pretende combatirla de manera aislada?<\/p>

Si queremos mantener al m\u00ednimo los dolores de la desinflaci\u00f3n, es urgente que haya cooperaci\u00f3n internacional para tomar en cuenta \u00edntegramente sus efectos secundarios y preparar las redes de seguridad. En 2015 y 2016, cuando la recesi\u00f3n amenaz\u00f3 a China, todav\u00eda ten\u00edamos la esperanza de que hubiera cooperaci\u00f3n entre la Reserva Federal y el Banco Popular de China. Ahora, es mucho esperar, pues las relaciones entre Estados Unidos y sus aliados, por un lado, y China y Rusia, por el otro, est\u00e1n en su peor momento. Sin embargo, coordinar los cambios en las tasas de agrupaciones globales como el Grupo de los Siete, la alianza o \u201cQuad\u201d del Indopac\u00edfico y quiz\u00e1 el Di\u00e1logo de Shangri-La en Asia enviar\u00eda un mensaje poderoso. No intentarlo podr\u00eda causar m\u00e1s incertidumbre y sufrimiento para cientos de millones de personas en todo el mundo.<\/p>

Si la generaci\u00f3n de j\u00f3venes cuya educaci\u00f3n result\u00f3 afectada con los confinamientos a causa de la covid concluyen sus estudios solo para descubrir que los mercados laborales est\u00e1n cerrados debido a una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica global, ser\u00e1 un fracaso inexcusable de la pol\u00edtica p\u00fablica.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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\n\t\t\t\t\tFuente:<\/span>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\treporta The New York Times<\/span>\n\t\t\t\t<\/span>\n\t\t\t\t<\/p>\n\t\t<\/a>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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